股民微信：股市进入震荡调整期 行情放缓风向不变。创业板的减速调整比我们预期中的时间晚了一周，但终究还是到来了并快速回落到前期3100点平台，在风格处在弱势的主板则顺势回到跨年行情的突破口位置。市场情绪从亢奋状态快速回落，由此出现的机构抱团瓦解，估值泡沫等问题开始出现在大家的怀疑之中。如何界定当前调整的性质，以及修复行情是否告一段落？
流动性与机构调仓压力
市场连续逼空积聚的风险，总会在一个特定的阶段进行释放，引发风险释放的原因有时候并不重要。过去一周，我们将市场的调整归咎于央行流动性预期的收紧，比如央行全周全口径净回笼4,705亿元，从而导致短期资金利率R001、DR001由1月6日的0.69%、0.60%大幅跳升至4.21%、3.05%，R007、DR007由1月5日的1.94%、1.65%大幅跳升至4.83%、3.08%。但从惯例来看，历年来，为应对春节前银行间流动性缺口，央行均会采取相应对策，因此春节前流动性收紧概率较小，同时政策收紧的基础仍不稳固（疫情二次反弹），预计央行仍将采取临时性工具缓解市场压力，比如提前续作MLF等。而且在货币政策不急转的顶层定调之下，央行总体的流动性投放仍将以稳为主，因此流动性的问题对于行情而言顶多只是一种心魔上的干扰。
从市场内部来看，创业板预告进入最后披露期，各种绩差股进入到集中披露期，其中也不乏一些机构抱团的科技股，这种尾端效应的压制此前我们在策略中已经做过多次预警。较高估值与业绩平平之间的矛盾，会加剧大涨以后明星科技股的兑现压力。所以我们看到，从半导体到锂电龙头的高位快速调整。另一方面，从机构公布的最新持仓路线图来看，前期大涨的诸多白马股如白酒等，均在第四季度大涨过程当中被众多机构减持，而近期白酒股的上涨也多呈现出一种一日游的弱势表现。机构在高位的调仓，也是引发市场高位兑现的驱动因素之一。归总来看，市场的调整由外部因素促发，但本质是快速上涨后的一次集中风险释放。
慢牛基石不变
在牛市中，每次行情出现快速调整时，都是对牛市信仰的考验。此前我们一直强调，本轮慢牛信仰的两个基础在于流动性的充裕与基本面的持续回升。当前行情调整的因素，并不是因为慢牛信仰被颠覆。从流动性层面来看，宏观流动性在货币政策不急转的定调下大概率以稳为主。而微观流动性更是慢牛坚定信仰之一，从目前基金发行火爆的场面来看，未来等待入市和正在入市的资金规模非常充裕。头部基金配售比例的不断下降，折射出的是居民储蓄搬家向理财转化的缩影。充裕的流动性会吹出泡沫，但泡沫的破裂一般不会出现在流动性预期较好的时候。
从基本面角度去看，仍在一个持续恢复的过程当中。1月官方制造业PMI为51.3，预期为51.6，前值为51.9。从分项数据看，生产、新订单和从业人员PMI有所回落。工业价格指数依旧高位运行。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为67.1%和57.2%，虽低于上月0.9和1.7个百分点，但持续位于较高运行水平。从行业看，上游材料如石油、煤炭、黑色金属冶炼等价格指数均高于70%。展望后市，预计制造业投资有望迎来上行周期。11月以来，在强劲的需求复苏、以及供给紧平衡的宏观环境下，国内外大宗商品价格（如石油、钢材、煤炭、有色等）均出现明显上涨，近期PPI可能会加速上行，制造业盈利有望持续修复，制造业投资也有望持续回暖。在此背景之下，市场顺周期的结构性突破仍将是支撑慢牛前行的关键动力。
总体来看，经历了前期的逼空上涨之后，市场在当前环境下的兑现压力需要进行一定的释放，慢牛将进入夯实阶段。同时由于支撑市场走出慢牛的基本面与流动性要素并没有动摇，行情会出现减速，但不会轻易转向见顶。关注股民微信，获取股民QQ资源。
